电子交易的进步可能会消除汇市波动性，使长时间的剧烈波动成为过去。
这是本周在巴塞罗那举行的年度行业盛会上部分与会者的观点。在此次会议上，自动化和算法交易日益增多所带来的影响成为热门话题。一些人警告称，由于获利难度加大，大幅波动的缺乏可能会引发做市商退出市场的风险。
日交易量高达7.5万亿美元的外汇市场波动率已接近一年来的最低水平，4月美国进口税消息引发的市场动荡在长期波动衰减中犹如昙花一现。虽然交易员在大幅波动中获利，但更平静的环境可能对资产管理公司和寻求对冲风险敞口的公司有利。
“波动性瓦解的力量已呈指数级增长，”施罗德外汇交易主管Gordon Noonan表示，并指出，美国非农就业数据公布后的价格走势表明电子交易市场出现了“疯狂”的发展。“过去，价差会持续很长时间，现在我们30秒内就能恢复正常。”
这种转变使得汇率成为全球市场的一个奇怪角落，尽管存在大量经济和地缘政治风险，但汇率却与股票和债券的大幅波动脱节。
这种平静体现在多个方面。尽管美国国债收益率的波动几乎完全符合其历史节奏，但欧元的日内波动幅度还不到长期正常水平的一半。 市场影响监测指标也显示，近期汇率对主要经济消息的反应程度比对国债走势的反应程度要更窄幅。
XTX Markets表示，仍有一些零星的盘中价格飙升，比如4月进口税风暴期间和央行会议期间出现的大幅波动，但由于主要参与者的结构变化，市场现在可以更快地恢复到较为平静的现状。
“这很大程度上归因于多重经理人基金（pod-shop）的兴起，以及众多相互竞争的系统性策略，”该公司分销主管Jeremy Smart表示。“我们有可能看到这样一个世界：非银行机构看待外汇时会说：‘与其他资产类别相比，外汇的回报实际上并没有那么高。’”
这使得押注波动性成为汇市的一项关键策略。过去，资产管理者会利用这种环境，趁机抢购廉价对冲工具，以应对下一次市场波动，但这种情况正变得越来越罕见。
“几年前，我们时不时就会经历一次‘闪电崩盘’。现在这种情况已经没有了，”施罗德的Noonan表示，他认为专业外汇交易员可能已经不再被需要了。“现在市场在看待风险和定价方面效率极高。”
然而，近期波动率的下降令一些人感到困惑，他们认为这与宏观背景不符。在巴塞罗那举行的TradeTech外汇会议上，各方给出的解释五花八门，从机器取代人类交易员缺乏情感，到进行大方向性押注的参与者数量正在减少。
一些人认为缺乏波动性是合理的，因为许多发达市场的利率一直在下降，特别是现在美联储已经重新加入这一趋势，本周宣布降息。
“随着各国央行在政策上趋于一致，这显然会降低外汇波动率，”Optiver首席运营官John Rothstein表示。“不幸的是，这是意料之中的事。只是它看起来与其他一些资产类别不同，这或许有点奇怪。”
巴塞罗那的与会者之所以感到焦虑，部分原因在于他们担心采用类似的交易技术会对市场产生羊群效应。一些人认为，算法会朝着几乎相同的定价模型和策略发展。
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责任编辑：刘明亮
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